理财周报记者 张慧宇/文

重庆农商行法人股东170多家，非职工自然股东和职工自然股东分别为7.39万户、1.07万户

11月29号，重庆农商行在香港路演。据香港媒体报道，该行预计在12月3日公开招股，12月9日定价，12月16日在香港正式挂牌。

今年以来，农行、光大相继上市，城商行上海银行也重启IPO，银行业新一轮“IPO”热潮来临，而农商行后来居上，同时发起上市攻势。。

上海农商行和北京农商行从2006年提出三年上市计划以来，却迟迟未有动静。而农商行中规模仅次于两者的重庆农商行在A股碰壁后，绕道香港，率先登陆资本市场。

A股阻力重重，重庆农商行改道港股

重庆农商行在2009年下半年已经开始正式筹划到香港上市事宜，并聘任野村证券、摩根士丹利为服务机构。其股东大会并于今年2月22日通过H股上市方案，计划发行不超过20亿股的新股，如考虑行使15%的超额配售权，发行数量将不超过23亿股。

重庆农商行的上市计划一直在默默进行，在媒体的不断猜测下，11月29日重庆农商行如期在香港路演，国内首家农商行上市的“靴子”终于落地。

然而，此次IPO共计发行股份21.85亿股份，比最初20亿股份的计划多了1.85亿股份。集资规模堡司也有原来最高的17.8亿增加到19.46亿美元。

这增加的1.85亿股份从哪里来呢？12月1日，全国社保基金出售其持有的重庆农村商业银行约1.85亿股股份，从而导致重庆农商行发行股份增加。据悉，重庆农商行每股招股区间为每股4.50至6.00港元，每手1000股，入场费约为6060.48元，募集资金将全部用于提高资本充足水平。

重庆农商行为进入资本市场已经准备了两年。2008年6月，重庆农村商业银行股份有限公司正式成立，当时该行制订了2012年在A股的上市计划。

然而3个月后，证监会暂停城商行和农商行上市审核工作，重庆农商行的A股上市计划胎死腹中。一年后的2009年下半年，该行开始筹划在香港上市。

对此，长城证券的分析师程宾宾表示，“如果重庆农商行在A股上市，要排队等很久。从工行、蛇助中行等几家大型银行在A股和H股上市的情况比较，一般来说H股定价要比A股的高20%-30%。香港的交易股有一个议价，所以重庆农商行在港上市俗舞且会融到更多资金，这更利于开展业务。”

带着8万股东上市

“农商行上市遇到的阻碍主要还是两个问题：一是改制情况，二是风险管理。农商行一般是由农信社改制而来，制度的完善程度很重要。改制的进展程度和是否彻底是影响其上市的最大因素。”国泰君安首席分析师伍永刚说。

综观重庆农商行的改制，其主要经历了三个阶段。首先是改善法人治理结构，重庆市相关部门用了两年时间，把重庆市700多个乡镇信用社减少到39个。然后增加注册资本金，从2亿增加到16亿。2007年再次启动增资扩股，将注册资本金从16亿元增加到60亿元。值得注意的是，在此过程中新老股东都要每股额外支付0.6元作为处理不良资产的资金，共计36亿元。 当年9月份该行再次定向增发，使得资本金增加至70亿。

2008年6月重庆农商行的正式成立标志着改制完成。然而股权结构依然错综复杂，当时其法人股东和自然股东共8万多。而《公司法》实行新老划断，规定2006年前成立的城商行若申请上市，股东数可以超过200人。这也成为2006年之后成立的重庆农商行绕道港股的重要原因。

据理财周报记者了解，该行在成立后的一年内，鲜有大规模的股权变动。但是和大部分上市前的公司一样，重庆农商行从2009年下半年开始筹备上市事宜到香港路演的一年多时间内，也进行了几次股权转让交易。

2009年8月，重庆农商行4.38万股股权在重庆联合产权交易所挂牌，由于买家较多，在经历60多次激烈争夺后，最终以每股折合5.25元的价格被成功拍卖，是起拍价1.6元的3.28倍。这是重庆农商行成立以来，股票第一次公开市场定价。

随后在2009年末，重庆市裕达科技将持有的重庆农商行1000万股股权在天津产权交易所挂牌，最初转让价格为4000万元。但因无人问津，该股权于2010年1月降价500万，最终以3500万元成功转让，折合每股3.5元。除此之外，重庆农商行于今年5月初，欲将其抵债资产以3.53亿元价格出售。

至2010年9月份，该行法人股东达170多家，其中中国企渝富公（占比10%）、重庆民企隆鑫控股（占比9.5%）、北京九鼎房产公司（占比5%）为前三大股东。此外，非职工自然股东和职工自然人也分别达到7.39万户、1.07万户，持股23.12%和2.86%。

虽然9月份，该行向现有大股东重庆渝富资产经营公司和重庆城投、交通旅游投资集团以每股1.91元价格定向增发10亿股，但是整个股权结构相比成立之初，仍然难有改观。

引领农商行上市契机

在银行A股IPO热潮下，重庆农商行却选择在香港上市，这是否会推动其A股的上市计划？

“作为一家地方性银行，重庆农商行在香港上市是一个好消息，能补充资本进来。而且重庆快要变成开发区了，政府支持地方性银行。如果上市失败，那对银行的打击可就大了。但一般性都能成功，工行A股和H股上市都很顺利，重庆农商行能在香港上市，我觉得它业绩应该不错的。”工行某支行行长表示。同时该行在11月26日的股东大会上，预测2010年实现净利润29.5亿。

“其实H股成功上市是否会推动A股上市的上市计划，这没有必然联系。但是香港上市能够补充其资本水平，有利于发展业务。”程宾宾说。

而国泰君安的伍永刚则另有看法，“重庆农商行在香港上市，肯定会推荐其A股上市。若达到香港上市的要求，那在A股上市，要达标就比较容易了些。”

除了重庆农商行，目前江苏省的张家港、吴江、江阴和常熟4家农商行已向监管机构申请通过IPO发售股票。同时，很多信用社也已经在向城商行改制，广州农商行已完成挂牌。

对此，程宾宾表示，“农商行上市是大势所趋，这几年的经营业绩也在提升。A股银行的盘子大，农商行上市肯定会对市场带来冲击。所以银监会出于保护市场的角度，对A股银行上市也管得比较严。”

而重庆农商行作为第九家在香港上市的银行，同时也是第一家在香港上市的内地农商行，其占领先机的做法得到业内人士的肯定。